• 叶书利 每日经济新闻 次 日期：2014-02-10
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　　1月30日晚间，京东向美国证券交易委员会递交了IPO招股书，计划在美国纳斯达克(4125.86, 68.74, 1.69%)和纽交所之间二选一上市，最高融资额为15亿美元，承销商是美林和UBS。

京东IPO招股说明书（英文421页） 下载  

　　在京东的IPO招股书中，其各项业绩一片向好的盛世背后也存 “危言”：几无移动化方面的战绩。与阿里巴巴、苏宁、腾讯(524.5, 16.00, 3.15%, 实时行情)等对手们全面抢占移动端、客厅端等战略相比，京东需要被追问一个问题：京东版微信在哪儿？


　　亏损背后的“止损”面


　　在京东提交的招股书中，去年前三季度6000万元盈利的数据最引人关注，因为这标志着高举“在不该赚钱的时候赚钱是愚蠢”的京东开始盈利。


　　不过此笔赢利背后却既有“赢”面，也有“亏”面。


　　“亏”面在于，去年前三季度，京东B2C主营业务运营仍亏损3.16亿元。受益于2.22亿元的利息收入，以及政府退税等其他方面收入1.64亿元，两项合计3.86亿元，扣除0.1亿元税后，剩余3.76亿元。扣除3.16亿元的B2C主业运营亏损，最后账面盈利6000万元。


　　纵向来看，6000万盈利背后的“亏”面，也存在止损的一面：京东去年全年运营亏损额，同比大降78.5%。伴随京东强化供应链金融等增值服务，2014年，京东的运营利润有可能由负转正。


　　京东招股书中“向上攀”的核心运营指标还包括毛利率。


　　《每日经济新闻》记者综合京东招股书相关数据后发现，京东2009年~2013年前三季度的毛利率分别为4.80%、4.82%、5.45%、8.42%和9.76%。


　　值得注意的是，与同行相比，京东的毛利率仍然较低。记者汇总相关公司财报数据后发现，亚马逊(361.08, 6.49, 1.83%)去年前三季度的毛利率为27.61%、苏宁云商为15.02%。相较之下，京东去年前三季度9.76%的毛利率并不高，主要缘于其营业收入中的85%来自于电商领域竞争激烈的消费电子产品领域。但其主要的“赢”面仍表现在伴随规模化效应的显现，其毛利率快速上升的趋势。


　　兜里缺少移动牌


　　京东招股书透露出的信息中，除了相关核心运营指标折射出的赢面外，也反映出京东的一个经营危机：几无移动端布局业绩。


　　从行业经营布局层面来说，电商圈内，阿里巴巴、苏宁云商、腾讯等，皆在抢占移动端，尤其马云惊慌的样子最令人印象深刻，手握微信的马化腾则相对占据最有利的局势。可以说，在移动互联网+的冲击下，移动端已成了战略制高点和公司标配。与其相比，在移动端还几无收获的京东则相对要落后了。


　　尤其在电商圈内，建立在PC互联网+基础上的单向式电商模式，正在遭遇以微信为代表的社交化电商模式的冲击，这也是马云急于补缺移动化和社交化短板的原因所在。但对于这一点，几无移动端业绩的京东，其京东版微信在哪里？这必将成为接下来刘强东不得不面临的经营挑战。


　　在沟通中，IT评论人阳淼就对此质疑道，在电商业移动化的比拼中，阿里巴巴已手握手机淘宝、支付宝钱包和新浪(67.12, 1.71, 2.61%)微博两个半的移动布局，且仍在力推来往等，而拥有微信的腾讯自不必说，俯视行业。但京东自身的APP在业内的号召力并不大，其在移动方面布局几乎没有，在此背景下，京东还有多少想象空间呢？


　　《每日经济新闻》记者就相关问题与京东相关人士沟通时，对方强调以公司发布的招股书为主。


　　IPO猜想：估值空间的左右互搏


　　在移动端影响估值的背景下，京东却在大年三十与IPO开启来了一次闪恋。


　　京东本次开启IPO事宜，对外界来说可算是一次闪婚。而闪婚背后的其中一个逻辑就是估值的左右手互搏的问题。


　　一方面，伴随京东平台规模化效应的显现，如刘强东曾对外宣布2013年京东销售额突破1000亿元，其未来仍在不断释放生态运营方面的想像空间，比如理财、供应链金融等。


　　另一方面，移动端的短板，在资本市场日益重视移动端指标的背景下，可能将不断挤压京东的估值溢价。这一点可参考阿里巴巴马云之急，其中最核心的一个原因便是担心微信的崛起会挤压阿里巴巴的估值空间，所以全力推来往等。

　　对于这种在估值左右手互搏的背景下开启IPO事宜，华平资本顾问黄若的观点极具代表性。黄若指出，京东此时冲击IPO的一个核心逻辑就是，在电商加码移动化以及资本市场越发注重移动端布局指标之时，京东欲以买卖式电商模式抢先IPO，意在估值最大化。换句话，越往后推，其移动端短板对其估值的挤压效应可能越明显。

京东IPO招股说明书（英文421页） 下载